国金证券: 给予三一重工买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《三季度收入明显复苏，利润大幅提升》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为17.51元。

三一重工(600031)

公司2024年10月30日发布24年三季报，实现营业收入583.61亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%。其中3Q24实现营业收入193.00亿元，同比增长18.87%；实现归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%，符合我们预期。

经营分析

内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据，24M7-9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。我们看好公司未来几年收入端持续保持加速增长趋势，预计24-26年公司营收增速为+5.9%/+12.0%/+15.3%。

海外收入占比超过6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，24H1公司海外收入达到235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比+5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，24Q3公司毛利率为28.32%，持续保持较高水平，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。

盈利预测、估值与评级

我们预计24-26年公司营业收入为783.44/877.24/1011.63亿元，归母净利润为60.75/85.43/111.87亿元，对应PE为24/17/13X，维持“买入”评级。

风险提示

下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利60.08亿，根据现价换算的预测PE为24.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.47。

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